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“弹柔并济”的财务战略

发布时间:【2016-03-30】

随着现代企业面临的外部环境不断变化,企业经营风险和财务风险也在不断加大,要想在复杂的市场环境下生存,企业必须保持“弹性”经营。保持财务 弹性的企业能够规避突发状况给企业带来的意外损失,同时适度的财务弹性能使企业在面临意外投资机会时把握机遇。调查研究表明,大部分企业在制定企业资本结 构决策时都会把财务弹性作为重要因素加以考虑,企业的高级管理人员也特别重视企业的财务弹性。企业保持财务弹性的现实意义在于企业未来可以以较低成本筹集 外部资金并实现融资重构,拥有财务弹性的企业更容易从资本市场筹集资金。财务弹性具有“应对”和“利用”未来“不确定性”的能力。同时,这种具备动态适应 性的财务灵活性符合企业柔性财务战略理念。 

  财务弹性与柔性财务管理 

  财务弹性是指企业能够及时采取行动改变其现金流量的数量和时间,使企业能够应对意外现金需求并把握有利投资机遇的能力。财务弹性的实质在于预防 性、适应性、灵活性、权变性。强调企业资本结构安排对内外环境的响应能力、适应性及调节能力。财务弹性要求企业合理安排资本结构及财务战略,充分利用财务 资源,快速应对意外事件而使企业价值达到最大化,财务弹性既注重企业现有能力,又追求企业长远发展能力。 

  柔性财务是相对于刚性财务而言的,刚性财务往往强调遵守企业各种财务规章制度,按要求完成各项财务指标,并建立严格的等级制度及管理规则,刚性 财务管理追求效率,强调财务连续性与稳定性。显然,刚性财务管理具有强制性特征,强调规范性与专业性。而柔性财务管理强调适应性、柔性化,柔性财务管理追 求创新、发展,注重整体效率而减少对具体指标完成的依赖。现代企业面临复杂多变的内外部环境,柔性财务管理更适合现代企业财务管理战略。 

  财务弹性不同于柔性财务,财务弹性是针对企业财务资源而言的,可以衡量量化,可以通过资本结构安排以及融资制度安排来改变企业的财务弹性。而柔性财务是一种财务管理理念。通过保持企业财务资源的弹性,可以实现企业柔性财务战略。 

  企业财务弹性的度量 

  从财务弹性的内涵我们可以看出财务弹性强调的是保持充足的自由现金流,所以对财务弹性的度量也应从企业的自由现金流出发。企业的自由现金流包括 企业经营活动产生的现金流,以及企业潜在的未动用的现金流。其中企业经营活动产生的现金流量主要指企业当前的现金持有量。企业潜在现金流来自于企业再融资 能力。企业融资可以采用内部融资、债务融资、权益融资三种方式。以此为基础,设计了以下财务弹性指标度量体系。 

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  建立财务弹性指标体系后,应根据不同行业所处的环境及不同企业的实际情况,确定不同层次指标的权重,进而可以计算出企业的财务弹性指数。获得财 务弹性指数的意义在于它可以用于同行业、不同企业之间的比较,以分析企业在行业中的适应性及快速响应能力,同时企业可以选取行业中优秀企业作为标杆,通过 监控标杆企业财务弹性的变化来调整自身的财务战略。同时财务弹性指数也可以用于企业自身比较,比较不同时期企业财务弹性指数的变化,来评价企业财务战略是 否合理。 

  如何获得财务弹性 

  从财务弹性的度量指标体系可以看出企业的财务弹性主要来自于日常经营活动和企业的再融资能力。所以企业的财务弹性可以从以下五种途径获得:

   从企业经营现金流量获得财务弹性。企业的自由现金流量来自企业的日常经营活动,是企业日常经营活动产生的现金流入量减去维持企业生产所需现金支 出后的剩余净现金流,是企业当前可以支配的现金流。自由现金流充裕的企业能够有效维持日常生产经营,拥有更多的机会进行扩大再生产以及再投资,也能及时偿 还债务、规避财务风险。拥有较多的自由现金流也能多分股利吸引投资者,从而进一步增强企业未来融资能力。自由现金流量的获得可以通过改变企业的现金持有量 政策来获得,同时提高资产周转率也能为企业争取现金流量。企业根据市场环境减少低效甚至无效的资本支出也能为企业节省大量的自由现金流量。 

  从债务融资获得财务弹性。债务融资是企业解决突然现金短缺的一个重要途径,也是影响财务弹性的重要因素。即使负债能给企业带来税收上的益处,但 是企业不会无限制地使用债务融资。低财务杠杆的企业往往更容易从资本市场获得债务融资,这就是企业为什么不会无限制使用债务融资的原因。如何更容易地从资 本市场获得债务融资?资产负债率往往是金融机构发放贷款时考虑的重要因素,所以保持较低的资产负债率的企业财务弹性较好。同时企业的信誉也会影响债务融资 能力,所以企业应进行有效的财务管理,保证债务的及时偿还以提高债务融资能力。 

  利用股权融资获得财务弹性。股权融资往往发生在企业面临较好的投资机会且需要大量资金时,股权融资能力往往会影响企业未来发展,所以能否获得股 权融资对企业的发展至关重要。信号传导理论认为,企业通过多发股利提高投资者信心,在企业进行股权融资时更容易募集资金。此外增强企业的财务实力也是获得 股权融资的重要保证,财务实力较强的企业更能得到投资者的青睐,从而更容易募集资金。 

  通过提高留存收益获得财务弹性。留存收益来源于企业经营净利润,是没有分配给投资者的利润留存。利润留存可以用于弥补企业异常年度亏损,也可以进行扩大再生产。所以企业适当提高留存收益可以增强企业的财务弹性。 

  利用商业信用获得财务弹性。企业可以运用规模优势和良好的商业信誉,将存货和应收账款所占用的资金成本转移给供应商,加快企业资金周转速度,增加可用自由现金流量。此外商业票.据也可以作为一种有效的过渡融资渠道。 

  利用财务弹性实现柔性财务战略 

  柔性财务战略注重提高企业对动态环境有效、及时的反应能力,强调财务管理的协调、服务、激励和创新职能,降低以往传统财务管理中对目标、预算和考核等刚性要求的依赖,使企业财务更具灵活性。 

  柔性财务战略主要由两部分构成:柔性财务战略理念和柔性财务战略模式。柔性财务战略理念要求企业财务人员从观念层面重视并认可柔性财务战略,柔 性财务战略一经确立就要通过宣传教育等方式将相关理念传递给每一个财务人并得到其认可。通过不断的宣传教育,将柔性财务思维融入到企业员工日常决策当中, 使每一位财务人员在决策时都保持权变思维。柔性战略模式是实施柔性财务战略的具体流程,柔性财务战略理念需要体现在具体决策行动层面。 

  实施柔性财务战略要求企业保持业务的灵活性;与供应商、金融机构建立良好的关系;同时需要处理好企业与利益相关者之间的关系。以下给出柔性财务战略框架图,以便更好地体现柔性财务战略的具体模式。

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  财务弹性要求企业保持业务的灵活及高效以获得较高的自由现金流量;降低资产负债率以及保持良好的信誉以提高债务融资能力;多发股利以及处理好与 利益相关者关系以提高股权融资能力;保持与供应商的关系以获得商业信用融资能力。从柔性财务战略框架来看,保持财务弹性有利于实现企业柔性财务战略。 

  利用财务弹性提高财务战略的灵活性。战略的灵活性依赖于资源的可获得性,财务战略的实现离不开财务资源的支持,适当的财务弹性能够使企业在动态调整财务战略时有充足的财务资源做保障。 

  利用财务弹性维持弹性经营。企业经营活动受到企业内外环境影响,动态的环境要求企业经营保持灵活性。经营异常以及意外的投资机会是现代企业面临的挑战和机遇,想要把握机遇、迎接挑战需要企业拥有足够的现金流来支撑,而这些都需要企业保持良好的财务弹性。 

  利用财务弹性加强与金融机构的合作关系。企业除了保持较低的负债水平和良好的信誉外,还可以通过提高自身的财务灵活性与金融机构建立合作关系。 较低的负债水平和良好的信誉并不能保证企业能够及时偿还金融机构债务,特别是短期负债,而保持良好的财务弹性可以应对短期财务压力,能够得到金融机构的认 同。 

  利用财务弹性加强与供应商的合作关系。供应商是企业重要合作伙伴,良好的供应商伙伴关系不仅能够保证企业生产物资的安全可靠,而且可以获得供应 商的信用融资。拥有财务弹性的企业往往能够及时支付物资价款赢得供应商的信任,当企业遇到短期财务困境时更容易从供应商处获得信用融资。

  利用财务弹性可以得到利益相关者的认可。财务弹性较好的企业往往能够保证股利的足额支付从而增强投资者的信心,提高企业未来市场价值及发展能力。同时财务弹性较好的企业能快速响应市场变化、应对市场危机,从而赢得利益相关者的认可。